持续的80分比短期的100分更重要

不久前，在《证券时报》主办的“大变革时代的投资力量——2022中国基金业峰会”上，银河领先债券荣获第十七届中国基金业明星基金奖——七年持续回报正债明星基金奖。日前，银河领先债券的基金经理姜磊接受了证券时报记者的专访，讲述了他管理这款产品的经历。

在采访中，姜磊告诉记者，他的职业生涯是从银行开始的，然后他在保险资产管理领域完成了从研究岗位到投资岗位的转变。在他看来，在银行从事信用研究的经历，帮助他对信用债的风险定价建立了深刻的理解。而他在保险资金的工作经历，让他养成了用配置思考问题的习惯。在他看来，配置思维可以让投资组合坚守在合适的位置，不会轻易被市场情绪干扰。

至于银河领先债券为什么能获奖，姜磊认为“积小胜为大胜”是关键。在他看来，人们常说的“取法而得”，短期内不一定适用于投资，因为“取法而得”的思维可能会导致管理者放大投资组合的短期风险敞口，所以还是保持平常心，做到“取法而得”为好。毕竟对于投资来说，追求持续的80点比短期的100点更重要。

小胜利就是大胜利。

证券时报记者:这个获奖的银河领先债券是一个长期优秀的产品。请谈谈银河领先债券的投资方法。

姜磊:银河领先债券的管理依赖于基于投资理念的系统投资方法。在介绍这套投资方式之前，先介绍一下这款产品在风险收益特性上的定位。在投资范围上，银河领先债券可以投资于流动性较好的金融工具，包括国家债券、地方政府债券、金融债券、次级债券、央行票据、可转换债券等多种在中国境内合法发行上市的金融工具。

此外，我们将产品的波动性定位为接近纯债产品。那么在坚持这一定位的前提下，该产品在债券配置上将采取久期偏离、收益率曲线配置、类属配置等主动投资策略。

具体来说，在券种选择层面，不追求绝对的高收益，而是尽量配置与收益和信用风险相匹配的券种。

综上所述，这套投资方法是在配置的基础上，通过深入研究，获得一个适中的阿尔法，然后不断重复这个过程——“积小胜为大胜”，这是我们长期获得收益的重要支撑。

“采用这种方法”

不如“取法”

证券时报记者:能介绍一下你的投资理念和方法论吗？

姜磊:我会更多地从风险的角度来看待投资。一句话总结，在严格控制风险的前提下，我会追求长期的投资收益，重视风险的平衡与制衡。

首先，在管理债券基金的过程中，我一直对风险保持非常谨慎的态度。债券资产是一种低预期收益、低波动性的资产，在某种程度上，风险和收益并不完全对称。长期来看，如果为了追求短期收益而放大投资组合的风险敞口，甚至背离债券资产的风险收益特征，往往会得不偿失。

第二，我会更加关注长期投资的表现。我们常说“取之于法，得之于法”，但这种说法短期内未必适用于投资。短期的“取法于其上”意味着我们的目标函数对短期收益赋予了更高的权重，这将导致我们放大短期风险敞口。对于投资来说，追求持续的80点比短期的100点更重要。面对每天的市场波动，保持平常心，“取法”，有助于获得长远利益。

第三，我会注意风险和收益的平衡。通俗地说，就是注重性价比，争取潜在的投资收益与所承担的风险相匹配。

这些想法也符合我个人的性格和风格。我喜欢反复权衡，通过多维度综合考虑再做决定。我喜欢积小胜为大胜，不喜欢玩极限和极限的游戏。

债券市场波动或持续。

证券时报记者:今年上半年，债券市场波动不断。你是如何评估形势并调整投资组合策略的？

姜磊:今年上半年，股票市场波动很大，债券市场也是震荡格局。宏观层面，2月底爆发的地缘政治冲突和局部疫情是两个意料之外的变化。宏观事件改变了全球市场的风险偏好，冲击了国内需求和供应链，加速了海外通胀的上升趋势，一定程度上延缓了中国稳增长政策的努力。

上半年，我国货币市场流动性一直保持在合理充足的水平，市场的主要逻辑也在资金宽松、货币政策宽松预期、稳增长、修复经济增速下行趋势之间来回切换。但整体并没有走出单边走势，而是反复波动。好在我们的判断大体符合市场的实际演变，久期策略的运用也相对恰当。其次，我们进一步提高了对经济、市场和政策的跟踪频率。对于可转债，我们坚持了风险平衡的理念，在调整权益市场时没有过度放大债券的风险敞口。

证券记者:你对债券市场下一步的发展前景有什么看法？

姜磊:短期内，关键问题是观察季度宽松的资金利率能否持续。我认为随着疫情的明显好转，地方政府债券发行基本完成，叠加房地产领域风险有所收敛，有望使资金利率接近边际上的政策利率。中期来看，市场仍未走出区间震荡，主要矛盾在于经济复苏的区间和斜率。

在第三季度的经济繁荣之后，需要新的储备政策来支持经济的持续复苏。恢复的经济斜率比较平缓，向上恢复的程度也受到各种因素的制约。因此，市场调整时收益率上行空间可能有限，整体或延续前期区间波动格局。