欧普康视股价不振背后：新产品暂停线上销售新增长极仍在路上

今年8月，奥普康科技股份有限公司(以下简称“奥普康”、“公司”，300595。SZ)交出了半年报。报告期内，受疫情影响，公司业绩可能低于市场预期。

今年上半年，OpcomVision的营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为6.84亿元和2.58亿元，同比分别增长20.05%和0.9%。或受此影响，公司股价近期表现不佳。

截至8月16日，Opcom报收44.9元/股，市值401.78亿元。此前，公司已于6月完成定增，以35.29元/股的价格向13家机构募集超过15亿元，限售期为6个月。

但是，仍然有很多机构持有OpcomVision。今年上半年，中欧基金、诺德基金、大成基金等产品均增持了公司股票，进入前十大股东名单。与此同时，国泰君安、广发证券(行情000776，诊股)也因配售增持股份而入榜。

一方面，机构看好；另一方面，OpcomVision的未来仍有待观察。公司主营业务角膜塑形镜有新的竞争对手进入市场，能否扩大客户群体规模将影响其收入；不过，新上市的阿托品滴眼液已暂停网上销售，新的医疗服务终端的进展也将影响其业绩。

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角膜塑形术的收入计算

Oconvision的性能是基于角膜塑形镜。

今年上半年，OpcomVision角膜塑形镜实现营收3.46亿元，同比增长3.82%，营收占比50.5%。对此，公司表示，该板块收入受疫情影响较大。3-4月订单出现负增长，6月基本恢复正增长，而且订单还要经过用户的改编才能确认收入。所以“疫情对报表的影响主要体现在4、5月份”。

截至目前，国内角膜塑形镜领域已有奥普康视、艾博医疗、昊海柯胜(行情688366，诊断股)三家公司上市。2021年前，两家公司的板材收入分别为6.87亿元和1.07亿元。海盛科并未公开，但信达证券在研报中称，其同类产品是从中国台湾省引进的，市场份额低于OpcomVision。

在天风证券的研究报告中，预测到2024年该板块收入将达到13.4亿元，参考过去OpcomVision 25%以上的增速。但国内龙头未来能否保持高速增长，还要看市场规模。

东吴证券曾在一份研究报告中指出，角膜塑形镜的主要客户群体是青少年。2020年，我国青少年近视总人数达到1.07亿，同期该类产品渗透率为1.26%，市场规模为20.92亿元。艾博医疗曾表示，该类产品市场仍有提升空间，预计2025年渗透率将达到3.15%。

根据以上数据，角膜塑形镜的行业平均单价在1550元左右。进一步假设2025年青少年近视人口规模不变，渗透率达到3.15%，那么整体市场空间为52.24亿元。

有了整体的计算，下一步就是从市场份额推导出公司未来的收入。2019年，OpcomVision的市场份额接近30%。在随后的几年里，艾博医疗成功地将类似产品上市。考虑到市场竞争加剧，未来公司的市场份额可能会下降到20%。以此计算，公司2025年的分部收入约为10.45亿元。

这个计算与TF证券不同，因为前提假设青少年近视人口规模不变。事实上，近两年我国新生人口呈下降趋势，这也可能影响未来青少年近视人口的变化趋势。

同时，Opcom的产能要和市场份额相匹配。2025年的市场规模对应的是单价。角膜塑形镜总产能为337万片，对应20%的市场份额。公司需要装备67.4万件。2021年，公司生产角膜塑形镜66.6万片；同期，艾博医疗同类产品产量为24.8万片，计划中的50万片生产线正在建设中。

但上述计算中的单价是基于2020年行业均价1550元。基于Opcom 2021年的营收和产能，公司产品单价在1000元以上。因此，2025年公司的实际需求能力应高于67.4万件。

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暂停新产品的在线销售

无论如何衡量，艾博医疗都在扩大生产并迎头赶上，角膜塑形镜的竞争也在加剧。OpcomVision已经到了寻找新增长点的时刻。

今年上半年，OpcomVision的护理产品和医疗服务收入分别为1.33亿元和1.1亿元，同比分别增长44.61%和72.59%，占同期收入的19%和16.08%。

其中护理用品收入增长来自于报告期上市的硬性隐形眼镜清洗液。今年6月，OpcomVision还发布公告称，控股子公司合肥康视眼科医院获得制剂注册批文。注册后，低浓度硫酸阿托品滴眼液可以对外销售。

此前，齐星眼药(300573。SZ)已被列为同类产品。星眼药在深交所回函中披露，2021年前7个月，齐星眼科医院药品收入达1.42亿元，阿托品滴眼液为主要成分。天风证券认为，由于获批制剂数量少，进入门槛高，阿托品在医院的未来市场前景看好。

然而，今年7月，齐星眼科旗下的沈阳齐星眼科互联网医院平台发布通知，阿托品滴眼液在互联网医院暂停使用。此前，Opcomsight旗下的安徽医科大学康视眼科医院也获得了互联网执业资格。同时，该公司也表示将暂停互联网诊疗发行类似产品，但仍在该线下家正常销售。

由于齐星滴眼液并未披露阿托品滴眼液的线上线下收入构成，线上停售的影响有待观察。Opcom也没有披露相关的收入结构，但该公司在今年的半年报中表示，护理产品没有受到疫情的影响，因为它们可以在网上销售，收入增长良好。

目前，医疗服务是为患者提供诊断和治疗，也是Opcom的重要力量。截至2021年底，公司已与1400多家终端建立合作关系，其中参股控股终端350多家，实现收入1.77亿元。以此计算，公司参与并持有的每个终端平均年收入为50.57万元。

今年上半年，OpcomVision的合作终端数量超过1500个，比2021年底增加了150多个，但股份和持股数量并未披露。如果单个公司收入水平不变，公司共享持有的终端数量约为435台。

根据2021年的定增计划，Opcom计划新增1348台验光终端，周期为60个月。以每个家庭年收入50.57万元计算，1348台终端年收入将达到6.82亿元。

从上述业务板块的进展来看，Opcom打造新的增长极还有很长的路要走。