博时基金：MLF利率超预期下调有助降低银行体系负债成本稳定宏观大盘

评博基金央行下调MLF利率

重要事件:

2022年8月15日，央行开展4000亿元MLF操作和20亿元OMO操作，其中MLF到期6000亿元，1年期MLF和7天OMO分别下调10BP至2.75%和2.0%。

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MLF利率超预期下调一方面是因为房地产链拖累当前宏观经济下行压力巨大，不得不降低利率成本以稳定宏观经济市场；另一方面也与美国通胀压力缓解，美债收益率从高点回落有关，使得中国货币政策的外部约束有所放松。

国内方面，7月份经济数据和金融数据均弱于预期，尤其是房地产数据，销售和投资均弱于预期。6月份房地产销售的短期反弹一度让市场认为房地产链条可能企稳，但7月份销售数据的下滑让市场意识到，目前的房地产问题短期内可能难以解决，房地产链条的收缩仍然是当前宏观经济的核心拖累。从财务数据来看，弱于预期的社融数据也反映出宏观经济主体加杠杆动力不足。居民和企业中长期贷款下降，实体融资需求疲软。

在经济基本面疲软的情况下，货币当局有必要通过降低MLF利率来降低银行体系的负债成本，刺激实体经济的融资需求，稳定房地产销售，进而稳定宏观市场。我们认为，如果房地产链条未能有效企稳，那么经济下行趋势就无法有效逆转。央行有必要降低银行体系的债务成本来稳定宏观经济，长期利率整体上下行会比上行容易。MLF利率下调后，长端利率明显下行，一方面反映出当前市场对经济基本面的预期相对悲观，另一方面也反映出银行的负债成本是当前债券收益率的核心约束。央行下调政策利率，会打开下行收益率的下限，有利于利率下行。

总的来说，房地产链仍是目前的核心矛盾，需要密切观察经济高频数据，尤其是房地产链的后续变化。