新明珠集团带“雷”闯关IPO成算几何？丨IPO观察

8月，又一家建材行业知名企业向深交所主板发起冲刺。

与较早IPO的同行相比，新明珠集团股份有限公司在营业收入和资产规模上优势明显，年营业收入在80亿元左右，资产规模超过100亿元。新明珠集团向资本市场提出了20.09亿元的融资要求。

从名气和规模来看，新明珠集团的IPO值得市场关注。贺勋房地产公司招股书显示，新明珠集团整体收入保持稳定增长态势，公司资产负债率持续降低，账户常年有大量现金，融资现金流持续多年流出。

从报道来看，新明珠集团不差钱。但与此同时，由于房地产下行，公司应收账款上升，利润被减值准备侵蚀，公司净利率快速下降。与此同时，公司账上的现金开始减少，行业风险还在不断积累，于是新明珠集团的情况开始发生变化。

而且优缺点突出。“雷霆”突破的新明珠集团算多少？

踩雷知名房企

新明珠集团是一家集建筑陶瓷设计、研发、生产、销售、服务于一体的大型建材企业集团。其产品广泛应用于建筑空间的装修，业务与房地产市场密切相关。房地产行业在往上走，市场对装修的需求很高。作为业内知名企业，新明珠集团的业绩得到了极大的提振。

2019年，新明珠集团第九次增资，引入恒大地产作为战略投资者，持有公司1.9%的股权。黄金时代的恒大地产规模节节攀升，与之深度捆绑的新明珠集团也受益匪浅。恒大地产为新明珠集团贡献了大量销售收入。

转折点2021年，房地产下行压力加大，恒大地产雷霆一击，未能及时优化客户结构的新明珠集团业绩承压。收入增长乏力，应收账款规模扩大，减值准备扩大，对公司利润有直接影响。

根据贺勋地产编制的招股书信息，2019年至2021年，恒大地产为新明珠集团第一大客户，贡献销售金额分别为10.15亿元、9.14亿元和6.12亿元，占同期收入的12.67%、11.73%和7.26%。

2022年1-3月，恒大贡献的销售金额约为1959.02万元，占同期业绩的1.73%，仍为新明珠集团第四大客户。2022年，恒大地产业绩大幅下滑，与新明珠集团业务往来密切，拖累公司业绩。

资料显示，2021年11月，恒大将其持有的2432万股新明珠集团股份质押给控股股东用于偿还债务。

踩着雷恒达，患着房地产的“依赖症”，新明珠集团营业收入增长失序。2019年至2021年，公司营业收入分别为80.63亿元、78.35亿元和84.93亿元，2020年和2021年同比增速分别为-2.8%和8.4%。

应收账款“雷霆”计提侵蚀利润

除了营业收入受到影响，新明珠集团的应收账款也持续上升。数据显示，2019年至2021年和2022年1月至3月，公司应收账款分别为9.84亿元、10.64亿元、12.66亿元和10.91亿元，2020年和2021年同比增速分别为8.1%和19%，均高于同期营业收入增速。同时，应收账款占同期营业收入的比例也从2019年的12.2%上升至2022年1-3月的95.3%。

应收账款的上升意味着公司收入质量下降，更严重的是有侵蚀利润的风险。

招股书显示，2019年至2021年，新明珠集团应收账款减值金额分别为8117.25万元、5.32亿元和7.82亿元；2020年和2021年应收账款计提减值同比增长率分别为555%和47%。

减值原因是部分房地产客户资金周转困难等。同时，招股书还披露，如果未来公司工程客户的财务状况进一步下降，可能导致进一步的应收账款回收和减值风险。

目前的现实是，房地产下行压力仍在，房企销售和现金流压力缓解尚需时日。招股书显示，新明珠集团仍与暴力房企保持一定的业务往来，这也为未来业绩埋下隐患。

需要注意的是，截至报告期末，新明珠集团减值准备余额仍有14.17亿元左右，这对新明珠来说不是一笔小数目。

财务报表环环相扣，一个环节出问题，其他数据也有变化。受减值准备计提影响，新珍珠集团2019 -2021年和2022年1-3月净利率分别为15.6%、19.4%、7.2%和5.1%，利润率大幅下降。

不仅如此，新明珠集团的毛利率也有所下降。报告期内，公司主营业务毛利率分别为34.38%、34.82%、29.73%和19.99%，其中2021年有所下降，主要受天然气、煤炭等能源价格上涨影响，生产成本大幅上升。

整体来看，新明珠集团整体盈利能力下降明显，公司资产缩水。2021年和2022年1-3月，公司总资产较上一报告期有所下降。

时运不济，新明珠集团将目光转向IPO，似乎想从资本市场寻找解决方案和新方向。从财报披露来看，新明珠集团近年来似乎并不缺钱，但IPO募集资金额却高达20.09亿元。

招股书显示，新明珠集团2019年以来融资现金流为负，一直在还债。同时，公司资产负债率从2019年的44.3%降至2022年1-3月的34.4%，减债效果明显。

同时，公司账户资金非常充裕。2019-2021年和2022年1-3月货币资金分别为19.37亿元、37.34亿元、20.42亿元和17亿元。2020年末和2022年3月末，公司账户分别有5亿元和7001万交易性金融资产。

业内人士分析，整体来看，新明珠集团的现金没有往年充裕。再加上行业风险的积累，公司需要开拓融资渠道，获取更多资金，加厚安全垫。整体来看，新明珠集团的优势和问题都非常突出。最后能不能成功，还需要时间来回答。