“非洲手机之王”传音控股偃旗息鼓？

就传音而言，行业发展前景、业务战略调整、行业竞争依然残酷，这也是其接下来必须直面的多重问题。

在中国默默无闻但在非洲市场占据主导地位的“非洲手机之王”，最近在二级市场动作频频。

7月29日，川音控股(688036。SH)公布投资者关系活动记录。有三大战略规划值得我们关注。一是川音将进行产品结构升级迭代，继续深耕非洲市场；第二，不断探索和优化适合新兴市场的发展模式，提高新兴市场的传声份额；第三，积极拓展包括家电、数码配件在内的智能终端周边产品。

不难发现，以上三点释放了一个积极的信号:传音开始加快转型步伐。

但现实情况是，音标控股并没有凭借这一公告扭转股价在二级市场的跌势。截至8月16日收盘，音标控股收于70.69元，较2021年最高点259.36元/股下跌70%。

相应的，语音Q1的季度表现也不亮眼。2022Q1，音标Q1实现营收110.55亿元，同比下滑1.75%；净利润7.94亿元，同比下降0.39%。

那么，在股价和业绩都不理想的情况下，语音通话能否讲出新的故事？

近年来解构声传播的表现如何？

如果单以营收和净利润来衡量传音，最近三年的表现也是可圈可点的。2018-2021年，得益于非洲市场份额的不断提升和对新兴市场的不断开拓，传音的营收和净利润一直保持两位数的高位，同比持续增长。

但从衡量公司盈利能力的毛利率指标来看，声传整体呈下降趋势，从2019年的27.36%下降到2020年的23.64%，再到2021年的21.30%，三年合计下降6.06pct。

首先，我们不能否认，语音手机以其极高的性价比和个性化的消费优势，在非洲市场占有绝对优势。在高峰期，语音电话占非洲总市场的57%。尽管所有主要品牌目前都在关注非洲，但语音电话仍占总市场的40%以上。然而，这样的弊端也变得日益突出。以价格为导向的销售策略如果想通过性价比赢得市场，势必面临毛利率低、盈利能力差等问题。

其次，随着众多品牌不断进入非洲市场，传音拓展市场的同时，势必会加大宣传力度，所以销售成本会不断上升。财报显示，传音销售成本从2018年的22.54亿元增长至2021年的32.45亿元。

这意味着高昂的销售成本势必拉低整个产品线的毛利率，这不得不令人担忧，牺牲毛利所获得的销售能否持续。

转移到新兴市场，声音传播的几率有多大？

非洲一直是声音传播的主战场。

创始人朱在离开关闭海外市场部的波导手机公司后，敏锐地发现了非洲手机市场的巨大需求，于是成立了自己的公司，为非洲消费者传递声音。

在产品方面，为了满足非洲用户的需求，Phonetic对手机的功能进行了本地化和创新。比如语音手机，抓住了黑人晚上拍照的痛点，重点研发了一款具有智能美黑功能的手机，不仅可以清晰拍摄非洲人的长相，还可以智能调节肤色。

比如，针对非洲很多地方不通电，周边没有充电桩的问题，音标开发了一款四卡四待超长待机21天的手机；鉴于非洲人对音乐和舞蹈的热爱，开发了一款具有低音炮功能和八个扬声器的智能手机。

最重要的是，语音电话的定价也很低，大大匹配了非洲用户的消费能力。相比小米、三星在非洲推出的动辄上千元的智能手机，语音传输单元下的功能机均价在65元仅人民币/台，智能手机均价仅454元/台。

不难看出，音标凭借先发优势和高度差异化战略，在非洲市场取得了稳定的领先地位。然而时过境迁，在疫情“黑天鹅”的持续影响下，非洲4G网络建设进程和消费需求双双下滑，智能手机市场增长空间受到严重压制。

有“危机”就有“机遇”。传音也在积极开拓亚洲和其他新兴市场，希望复制过去在非洲的成功模式，实现新市场的突破。2021年财报显示，亚洲及其他新兴市场语音通话收入从2020年的145.5亿元增长至2021年的242.98亿元，同比增长67.14%，在收入中的占比提升至49.17%。

可以说传音在新兴市场的突破性较强，但毕竟每个区域市场都不一样，传音很难将非洲的成功模式复制嫁接到其他市场。

比如在印度，低价策略和低端手机是主要的语音传递方式。相比于包括三星、小米在内的前五大手机厂商已经占据一半以上市场份额的竞争对手，语音传输只是依靠低价来抢夺低端市场份额。显然很难突破更强竞争对手的包围圈。截至2021年底，其在印度的市场份额仅为7.1%，排名第六。

第二增长曲线对业绩增长有帮助吗？

如前所述，双重压力下，传音在第二条增长曲线上不断发力，加速多元化战略布局发展。逐步形成数码配件品牌Oraimo，丰富其数码产品矩阵；以售后服务品牌Carlcare完善全球售后服务体系；以家电品牌Syinix开拓家电市场。

但目前三者对传音的营收贡献虽然每年都在增加，但占比还是很小。财报显示，2020年和2021年，语音传输的其他业务收入仅分别占总收入的2.12%和1.77%。

所以从这个维度来看，短期内，三大业务不会给语音传输带来太多的业绩增量。如果周期拉长，三大业务也将面临不小的市场竞争压力。

比如语音传输被寄予厚望的家电业务在非洲的渗透率一直很低。一方面，非洲经济发展水平低，电网覆盖率低，抑制了大部分消费需求；反观国内家电企业如海信、海尔(600690。SH)等家电巨头早已出海，在非洲占据了很大一部分市场份额。资料显示，在中东和非洲市场，海信的主流产品基本处于前列，市场份额每年增长25%以上。其中电视、冰箱、冷柜品类排名第一，空调排名第三。

综上所述，以牺牲利润为代价的薄利多销的“机海战术”在前期可能会起到一定的提振非洲和新兴市场的作用，但市场一直在变化，其他业务也面临着更大的竞争压力。因此，对于语音传输来说，行业的发展前景、业务的战略调整、行业的竞争依然残酷，这也是其接下来必须直面的多重问题。