重庆啤酒经历最短董事长辞职后新掌门能否讲好高端化故事？

说起重庆啤酒，很多人都记得，2011年底，重庆啤酒股份有限公司连续六次跌停，有股民发帖边吃边哭！！! "关灯吃面这个词，至今仍是投资者用来形容股市惨状的专用词组。

11年过去了，重庆啤酒的股价从当时的20多涨到现在的100多九年来，公司负责人也换了六次2022年12月，新上任的董事长约阿蒂尔德，阿贝卡西斯的前任利奥·埃弗斯引咎辞职，上任三个多月就辞职，成为公司历史上最短的董事长，也引起了市场的热议

《投资者网》发现，在啤酒行业高端主题盛行的今天，重庆啤酒三季报显示，公司营收和扣非净利润连续三个季度持续上升但核心单品乌苏啤酒等高端产品增速放缓与去年同期相比，其毛利率也有不同程度的下降从公司目前61.67%的净资产收益率来看，与去年同期94.18%的净资产收益率相比，公司回报股东的能力有所减弱

在近三年的二级市场上，2021年7月21日，重庆啤酒股价一度突破200元，距离千亿市值仅一步之遥，金额达982亿元到2022年，公司股价大幅波动日前，收盘价为125.84元/股，市值已降至609.03亿元

重庆啤酒近三年股价走势图

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从关灯吃面到外资进入

重庆啤酒前身是1958年由重庆地方出资100万元建成的是川渝第一本土啤酒品牌，也是继青岛啤酒之后的中国第二啤酒厂从1981年到1996年，重庆啤酒在全国600多家啤酒厂，1500多个品牌的激烈竞争中重庆啤酒公司凭借重庆和山城两大本土知名品牌，收购，兼并，控股市内外中小型啤酒厂，迅速扩大啤酒生产，成为川渝啤酒工业的支柱1997年10月在上海证券交易所上市

上市后的第二年8月，重庆啤酒，重庆第三军医大学，重庆大学共同发起成立重庆陈佳生物工程有限公司，研发国家一级新药——治疗用乙肝疫苗10多年后，公司股价从不足10元一股开始上涨，2011年12月，股价一度达到80元/股与此同时，同月，公司的乙肝项目也迎来了大结局，即乙肝疫苗临床试验评价显示疗效不显著这一堪称黑天鹅的事件，导致公司股价连续9天下跌，股价从80元突然跌至20元，市值蒸发200多亿元

当时有个不知名的吧友在东方财富网重庆啤酒股票吧发帖，说今天回家，煮了点面，边吃面边哭眼泪滴在碗里，灯也没开不到30个字，浓缩了a股资本市场的残酷与无情关灯吃面这个梗也广为人知，流行至今

几乎与此黑天鹅事件同时，总部位于丹麦哥本哈根的全球第四大酿酒集团嘉士伯开始抄底增持股份，并于2010年成为该公司最大股东但嘉士伯此时仍未能实际控制重庆啤酒的经营，公司仍由SASAC派出的重庆啤酒集团管理层成员经营到2013年，嘉士伯通过邀请购买的方式将重庆啤酒的持股比例提高到60%，实现了对公司的控制公司也实现了从国有控股公司到合资公司，再到外资控股公司的转变

2020年，重庆啤酒开始了与嘉士伯的重大资产重组项目同年12月公司重组成功后，在产品方面，重庆啤酒拥有除重庆和山城外的嘉士伯自己控制的啤酒资产获得了本土强势品牌+国际高端品牌的强势品牌组合旗下国际高端品牌包括嘉士伯，乐宝，凯旋1664，格林堡，布鲁克林，夏芬芬等本土强势品牌有武宿，重庆，山城，大理，风月月，西峡，京A等品牌组合矩阵全面覆盖低端，主流，高端，超高端等不同价位段至此，重庆啤酒已成为全球第三大啤酒公司，与百威英博，华润啤酒，青岛啤酒和燕京啤酒，形成了中国啤酒市场五巨头的竞争格局2021年将占据全国啤酒行业72.2%的市场份额

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从换头到高端故事

根据财新证券的研发分析，2022年，由于主流啤酒消费者数量减少，产品同质化严重，啤酒行业在经历了最初的高速扩张阶段后，开始从增量竞争阶段进入存量竞争阶段行业龙头也从早期的价格战转变为高端逐利，试图通过产品结构优化，降本增效打开中长期增长空间在过去的一年里，重庆啤酒原董事长Leo Evers的继任和离职，恰好是在公司2022年营收和扣非净利润连续三个季度保持上升，但高端产品增速放缓的时候

三季报显示，2022年，重庆啤酒主营收入达121.83亿元，同比增长8.91%，扣非净利润11.61亿元，同比增长13.17%，毛利率微降至49.70%，同比下降0.38个百分点，净利率为19.71%，同比上升0.39个百分点同期，产品方面，公司10元及以上高档酒实现营收14.29亿元，同比增长0.46%，6—9元主流酒营收21.08亿元，同比增长8.86%，6元以下经济酒收入6.21亿元，同比增长1.74%其中，公司当期净资产收益率为61.67%，相比去年同期94.18%的净资产收益率，回报股东的能力较弱

高档酒方面，一季度重庆啤酒销量占比最高的最大单品乌苏整体增速为17%，二季度增速降至6.3%，到第三季度，公司整体高档酒占比34.36%，下降1.47个百分点对此，财新证券在研报中表示，由于短期疫情扰动，重庆啤酒武宿等大单品销售承压

不过，值得一提的是，在二季报发布之前，6月9日，重庆啤酒宣布其上任仅三个多月的董事长Leo Evers先生辞职算上重庆啤酒的几次换帅，除了正常退休，公司每次都处于行业的变动期比如2013年接任的王克勤执掌重庆啤酒，国内啤酒市场正在经历最后的疯狂，2014年，李启基上任时，中国啤酒市场正进入寒冬，2017年接任重庆啤酒董事长的柯蔡骏，为重庆啤酒迎来了销量，营收，净利润的全面增长此后，次年12月底，柯蔡骏提交了辞职报告，2022年2月16日，雷洛退休并离任接替雷洛的是这次辞职的利奥·埃弗斯此时，国内啤酒市场正在向高端化，多元化转变

欧睿数据显示，2021年国内中高端啤酒销量约为1583万千升，占总销量的38.2%其中，百威啤酒占高端啤酒市场的37%受各大酒企高端市场影响，最近几年来市场份额有所下滑，但仍是该细分市场的龙头青岛啤酒在高端市场的占有率为27%，仅次于百威，是国内白酒企业在该细分市场的领头羊借助嘉士伯，重庆啤酒凭借乌苏啤酒，嘉士伯系列等本土+国际品牌产品，在中高端市场享有14%的市场份额2018年华润啤酒提出决战高端战略后，第二高端产品保持高增长目前中高端市场占比12%，正在赶超重庆啤酒而燕京啤酒的高端发展也在从落后曲线向加速赶超转变，在推高端新品上动作频频

未来，伴随着疫情防控措施的优化，一度阻碍啤酒行业发展的线下消费场景有望复苏，新上任的董事长Joatilde阿贝卡西斯，你能带领重庆啤酒在竞争激烈的市场上讲好高端故事吗。

财新证券发布研报称，重庆啤酒同时具备本土强势品牌+国际高端品牌的产品矩阵，具有本土优势和高端市场发展空间，增长迅速有望通过系列产品的推广和大城市计划的落地，长期持续释放增长潜力海通国际预计，2024年重庆啤酒的上品在公司销售额中的占比将提升至28%浙商证券在研报中表示，如果消费升级持续，乌苏全国化发展顺利，这将成为公司的催化剂，同时也要警惕国内疫情再次爆发对啤酒整体营销的影响，乌苏的营销情况不及预期