用友网络600588：收入略超预期大型央国企加速落单中型订阅发力

收入略超预期，合同负债重回加速趋势。Q1实现营业收入12.7918亿元，同比增长5.4%。其中，云+软件实现收入12.7亿元，同比增长20.1%，云服务业务收入7.48亿元，同比增长45.1%。公司合同负债达到22.65亿元，整体趋势回归正常，其中云合同负债17.15亿元，环比增长8.5%，同比增长39.5%，订阅相关合同负债9.61亿元，环比增长13.4%，同比增长95.5%。归母净利润为-3.93亿元，同比亏损，经营活动现金流为-10.03亿元，受疫情影响较小。中型YonSuite产品加速增长，收入/合同负债/合同签约等指标翻倍。Q1的总收入为人民币2.03亿元，同比增长42.4%。其中，云服务收入8855万元，同比增长165.6%。公有云订阅业务翻倍，续费率达到84%。YonSuite产品YonSuite202203专业版已形成软件和信息技术服务、日用化学品、专业技术服务等行业解决方案。YonSuite营收、合同负债、合同签约等指标均实现翻番，并成功与广东水果制品、高谷富尊、八百瓶、世宾电商等多家知名企业签约。公司中型产品线YonSuite、U8C、U9C已经形成了强大的产品线结构，在认购方面已经开始加速追赶大规模营收。稍受疫情影响，中央国企仍处于高速落地状态。Q1整体收入8.14亿元，同比增长19.9%，其中云服务收入47244万元，同比增长29.1%。整体收入受到疫情的轻微影响。超大型企业战略客户业务总部合同额同比增长60%以上。整体签约增加了三峡集团公司、中国盐业总公司等央企一级单位，以及中国船舶工业集团公司、中国金币总公司、麒麟软件、中国农业银行、中国人寿养老保险、国家开发银行、中国银行、甘肃烟草、贵州烟草、安徽中烟、陕西汉德车桥、中国联通、中星网络等众多行业负责人和标杆客户。投资建议:鉴于疫情影响以及公司专注云业务收缩金融业务的策略，2022-2024年营收预测调整为107.39/131.88/163.56亿元。鉴于公司持续努力抓住国产化机遇，R&D和销售投入将继续同比增加，2022-2024年净利润预测调整为8.85/12.06/16.41亿元(。风险:央企、国企国产化订单未达到预期；中型市场云转型不及预期；大型企业产品云化不及预期。