“全球资产定价之锚”逞凶之际财报季会否成美股“救星”?

寄望于美股从2023年最糟糕的一个月中走出来的多头势力至少有一个保持乐观的理由:标普500指数成分公司的整体利润有望在第四季度大幅反弹。在有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率飙升之际，美股基准指数——标普500指数陷入长达两个月的抛售浪潮，其中9月跌幅甚至达到近5%。

从DCF模型来看，虽然相当于DCF估值模型中分母端r指标的10年期美债收益率续创2007年以来最高点，且持稳于高位，但如果分子端的现金流预期能够持续向上修复，很大程度上能够拉高股票等风险资产的定价范围。而分子端的现金流预期极大程度上以财报季的业绩表现为基准，因此企业利润上修对于股票等风险资产定价趋势至关重要。

标普500指数成分公司利润有望在第四季度大幅反弹

随着盈利预期维持上修趋势，因此财报季正式到来后，当标普成分公司陆续公布Q3实际业绩以及Q4利润指引时，符合甚至超分析师预期的数据有望大幅提振美股投资情绪。对于一个坚持不懈地展望未来的股票市场来说，看涨的重点理由之一就是企业利润水平将在今年晚些时候恢复增长趋势——这也是支撑英伟达、特斯拉和Meta等大型科技股高估值的重要逻辑。

另一大重要逻辑在于，分析师们对于标普500成分公司盈利预期愈发乐观，意味着美股看涨趋势全面到来只是时间问题。从长期投资主义框架来看，随着市场在近期激进定价高利率预期，大幅回调将创造出难得的买入良机。此外，根据彭博模型，业绩这个因子在财报季可能比利率对股价的影响更大。

美股财报季即将到来，业绩表现会否如预期般强劲

根据彭博行业研究编制的分析师预期数据，标普500指数成分公司在第四季度的整体净利润有望在这一时期同比增幅达惊人的7.6%，结束连续四次的利润收缩趋势。

不过，下周将正式发布的第三季度业绩报告可能会显示整体利润略有下降，分析师普遍预期为同比下降0.3%——但与前三个月5.7%的利润同比下降幅度相比，这仍然是一个明显的盈利上修数据。因此，对于那些因标普500指数长达两个月来的颓势而感到不安的投资者来说，利润反弹将是一条重要的生命线。

周二，在美国职位空缺意外增加后，金融市场对美联储年内继续加息以及较长时间维持高利率的预期升温，标普500指数跌至6月份以来的最低水平，不过远不及预期的“小非农”数据公布后，加息预期大幅降温，标普500指数也有所回升。

分析师们对于Q4乐观的利润预期表明，在过去两年通胀加剧期间难以捍卫利润的企业，如今正享受到价格增速放缓带来的成本优势。在相对乐观的收入环境下，美国消费者继续以相对稳定的频率消费的同时，企业正在不断削减成本，以抵消更长时间的高利率预期带来的影响。

彭博行业研究全球首席股票策略师Gina Martin Adams 在接受采访时表示:“高通胀导致非能源类型企业利润受到挤压。”“现在，通胀放缓，再加上去年大规模裁员的滞后效应，正刺激利润率回升。”

另一研究机构FactSet统计最新预期数据同样显示，华尔街分析师们普遍预期标普500指数的整体每股利润将步入上升通道。

具体数据方面，华尔街分析师们普遍预计，标普500指数成分公司今年第三季度整体利润预计将同比下降0.1%，但是营收预计将同比增长1.6%;对于2023年第四季度，分析师们普遍预计利润同比大增8.3%，营收增长3.9%;对于2023年，分析师普遍预计利润增长1.1%，营收增长2.4%;对于2024年全年，分析师们更是极度乐观，预计利润同比增长12.2%，营收增长5.6%。

非能源类标普500成分公司利润有望带头反弹

分析师预期数据显示，标普500指数的通信和公用事业板块预期利润将至少增长45%，这一数据将大力推动第四季度企业利润复苏。这一反弹表明，随着去年利润落后的企业出现反弹，而某些企业难以赶上去年同期的快速增长，行业格局发生了重大变化。

芯片制造商和媒体娱乐公司的利润预计将在第四季度分别增长28%和66%，而去年同期分别下降了23%和34%。如果把能源公司排除在外，标普500指数成分公司的利润前景将更加乐观，预计增长约11%。

但是有策略师担心，美国大型企业的利润复苏趋势可能不会影响到小盘股企业。法国兴业银行首席美国股票策略师Manish Kabra认为，罗素2000指数今年迄今下跌1.9%可能是一个警告信号。规模较小的企业雇佣了美国近一半劳动力，它们对利率上升趋势更为敏感，因为利率上升会提高它们的借贷成本，进而侵蚀利润，阻止或推迟扩张。

Horizon Investments LLC首席投资官Scott Ladner则认为，美联储的强硬立场反而可能预示着预期中的利润反弹，因为这反映了美联储官员们对经济的信心。“他们表示，整体经济将会走强。因此，美联储将在一段时间内保持利率稍高一些。”这位管理着大约70亿美元资产的基金经理表示。

财报季快来了，标普500指数即将开启反弹?

在乐观投资主义者看来，他们认为股票市场定价趋势不会一直悲观下去。他们的逻辑在于投资者愿意相信，已经过去15年的“低通胀”世界正在逐渐回归，更重要的是企业盈利预期步入上修通道。

法国兴业银行策略师Manish Kabra近期将标普500指数年终目标从此前预期的4300点大幅上调至4750点(当前为4263.75点)，比他最初预测的2023年的3800点高出足足25%。瑞银预计，标普500指数今年年底将达到4500点，在利润预期支撑下，瑞银预计该指数到明年6月份将达到4700点。

有着“华尔街最乐观策略师”之称的Oppenheimer amp; Co.的首席投资策略师John Stoltzfus表示，随着美联储加息周期基本完结，美国经济保持弹性，股市将进一步上涨。该策略师将标普500指数的年终目标价从4,400点上调至4,900点，这将超过该指数在2022年1月创下的纪录，也是华尔街策略师中最乐观的预测。

美国银行近期将标普500指数年终目标点位从4,300点上调至4,600点，并预计该指数可能最高升至4,700点。美银策略师股票策略师Savita Subramanian列出5大理由看涨美股，其中至关重要的一点在于:市场看空情绪急剧升温意味着反转行情即将降临，“美银卖方指标”暗示未来12个月美股将上涨超10%。为了利用美股在年底前可能走高的千载难逢投资机遇，美银建议投资者关注等权重标普500指数，该指数倾向于中型公司，而不是大型科技公司。

尽管如此，股票投资者和策略师仍有很多理由保持谨慎，比如:美联储可能进一步上调基准利率、经济衰退警告、劳工罢工持续、能源价格上涨、消费者储蓄减少以及恢复偿还学生贷款。